В 2025–2026 годах в экономике Украины усиливаются внешние дисбалансы, связанные с дефицитами внешней торговли и наращиванием долговых обязательств. От кризиса платежного баланса и резкой девальвации гривни страну пока удерживает постоянный приток международной финансовой помощи. Но сужение этого канала в будущем при сохранении высоких потребностей в оборонном и энергетическом импорте будет нуждаться в реальных сдвигах в сфере национальной экспортной состоятельности и привлечения продуктивных инвестиций.

Традиционные индикаторы внешней уязвимости позволяют выявить проблемные сферы экономических отношений Украины с миром и сигнализируют о вероятности наступления кризиса платежного баланса. К таким индикаторам относят сальдо внешней торговли и текущего счета, разные показатели валового внешнего долга и краткосрочного долга, относительные величины валютных резервов и международной инвестиционной позиции, изменения реального эффективного обменного курса (РЭОК).

[see_also ids="671547"]

В инфографике ниже приведен перечень основных индикаторов внешней уязвимости, их предельные значения и фактические показатели Украины до начала российского вторжения в 2014 году, до массового развертывания российских войск в 2021-м и по состоянию на конец 2024 и 2025 годов. Красным цветом обозначены сферы высокой уязвимости или источники повышенных рисков для стабильности платежного баланса Украины.

Сальдо текущего счета находилось в красной зоне в 2013, 2024 и 2025 годах. Только в 2020-м сальдо было положительным. Дефицит текущего счета в 2025 году достиг 31,9 млрд долл. США, или 14,9% ВВП, а без учета реинвестированных доходов и грантов составлял 43,5 млрд долл. , или 20,3% ВВП. Относительно 2024 года дефицит текущего счета вырос почти вдвое. Кратное превышение предельного показателя сальдо текущих операций и темпы его роста сигнализируют о наличии серьезных проблем с балансированием валютно-финансовых потоков страны.

Основными составляющими углубления дефицита текущего счета стали увеличение дефицита торговли товарами, сокращение доходов от оплаты труда и рост выплат по инвестиционным доходам. В 2025 году поступления по статье «оплата труда» уменьшились на 19,6%, в то время как выплаты процентов и дивидендов выросли на 8,2%.

Дефицит торгового баланса за 2025 год увеличился на 32%, или на 18 млрд долл. , и достиг 56,8 млрд долл. При этом на дефицит торговли товарами приходилась основная его часть — 51 млрд долл. Коэффициент покрытия импорта товаров экспортом ухудшился с 54% в 2024 году до 43% в 2025-м.

[see_also ids="670853"]

Валовой внешний долг Украины, включая долг банков и нефинансовых предприятий, составляет сейчас около 220 млрд долл. и превышает 100% ВВП (при предельно допустимом уровне 60% ВВП). Отношение внешнего долга к экспорту приблизилось к 400% с двукратным превышением предельно допустимого показателя. Это означает, что национальная экономика не генерирует достаточный объем валютных поступлений для беспроблемного обслуживания накопленных долгов.

Внешний долг банков и нефинансовых предприятий во время войны медленно сокращался, но стремительно увеличивался государственный долг. На него приходится почти 70% валового внешнего долга Украины. За 2025 год внешний долг правительства вырос на 45,3 млрд долл. Показательно, что на сопоставимую величину внешний долг правительства увеличился за два предыдущих года — на 48,6 млрд долл.

Как свидетельствуют приведенные данные, большинство показателей валового внешнего и краткосрочного долга находятся в красной зоне, сигнализируя о высоких рисках нарушения долговой и внешней устойчивости. Плановые выплаты в счет погашения и обслуживания внешнего долга в 2024–2025 годах вдвое превышали экономически безопасный уровень (25% экспорта товаров и услуг).

Привлекает внимание тот факт, что высокая внешнедолговая нагрузка и высокие риски платежеспособности государства сосуществуют с минимальными рисками для международной ликвидности страны. Все показатели официальных валютных резервов в 2024–2025 годах находились в зеленой зоне. А чистая международная инвестиционная позиция Украины хоть и была отрицательной (фиксируя превышение внешних обязательств над активами), имела умеренные значения. Впервые за всю историю Украины в 2025 году международные резервы превысили нормативное значение по композитному критерию МВФ на 27%, обеспечивая покрытие 5,8 месяца импорта.

[see_also ids="668315"]

Но при анализе разных показателей внешней устойчивости Украины необходимо учитывать, что накопленные внешние обязательства резидентов в абсолютном выражении превышают объемы валютных резервов НБУ в 3,5 раза. В таких условиях внешний долг Украины не создает прямых угроз для платежного баланса только до тех пор, пока удерживается значительный средний срок до погашения.

Таким образом, на сегодняшний день основными источниками внешней уязвимости экономики являются значительный дефицит внешней торговли и, как следствие, существенный дефицит текущего счета, а также высокие размеры накопленных долговых обязательств в государственном секторе.

С начала войны дефицит внешней торговли демонстрирует устойчивый тренд к ухудшению и формирует основной канал оттока валюты. Этот дефицит отображает как проблемы национального экспорта (связанные с потерей мощностей, логистическими барьерами, сокращением сельхозугодий), так и растущую импортозависимость в сферах энергетики, оборонных закупок, потребительских товаров. В частности, после интенсификации вражеских обстрелов повысились потребности в критическом импорте для восстановления энергетических объектов и обеспечения энергоресурсами.

В 2025 году экспорт товаров и услуг уменьшился на 4,2%, а импорт вырос на 16,4% относительно предыдущего года. Существенно снизился экспорт продовольственных товаров, аграрного сырья (на 8,7%) и минеральных продуктов (на 5,4%). В разрезе отдельных товаров в наибольшей степени сократился экспорт зерновых культур (на 22,8%) и семян масличных культур (на 30,4%). Экспорт руд уменьшился на 17,3%. В то же время значительными темпами увеличивался экспорт товаров химической, легкой, деревообрабатывающей промышленности, стройматериалов.

Экспорт товаров и услуг в 2025-м в долларовом выражении составлял только 66% от объемов 2021 года. В прошлом году вследствие прекращения действия «торгового безвиза» Евросоюза впервые с начала большой войны уменьшилась доля ЕС в украинском экспорте (с 56,4% в 2024 году до 54,1% в 2025-м).

[see_also ids="668755"]

Рост импорта наблюдался по большинству товарных групп. Самые высокие темпы прироста зафиксированы по группе «машины, оборудование, транспортные средства» (+37,6% относительно 2024 года). По оценкам специалистов Минфина, импорт оборонных товаров в прошлом году увеличился на 39%. В части импорта, не связанного с обороной, самыми высокими темпами рос инвестиционный импорт, в основном в части энергетического оборудования.

Импорт потребительских товаров в 2025 году уже превысил довоенный уровень. Главные импортируемые товарные группы — транспортные средства и продукты питания, доля которых в импорте потребительских товаров повысилась до 50%.

Приток прямых иностранных инвестиций без реинвестированных доходов в 2025 году составлял 1,4 млрд долл. , а 2024-м — 1,1 млрд. Сальдо привлечения портфельных инвестиций было отрицательным. С другой стороны, поступление долговых средств в сектор государственного управления в прошлом году достигло 39 млрд долл.

Поступление международной помощи (включая гранты) в общий фонд бюджета в 2025 году составило 52,3 млрд долл. Всего с начала войны в бюджет поступило 167,6 млрд долл. финансовой помощи. Основными кредиторами и донорами Украины стали ЕС (56,9 млрд долл. ), страны-участницы механизма ERA Loan (38,9 млрд), США (30,2 млрд), МВФ (13,4 млрд), Япония (9 млрд долл. ).

То есть в Украине значительный дефицит текущего счета финансируется не рыночными потоками иностранного капитала, а привлечением официального финансирования. Иностранные займы и гранты позволяют на некоторое время покрыть разрывы платежного баланса, но не устраняют фундаментальные причины их формирования. Наряду с военными действиями и общей нестабильностью среди этих причин — низкая конкурентоспособность реального сектора и неблагоприятный инвестиционный климат для иностранных инвесторов.

На прирост международных резервов в 2025 году направлено 11,4 млрд долл. внешней помощи. А нетто-интервенции НБУ на валютном рынке (которые также покрывались этой помощью) за год достигли 36,2 млрд долл. Объем таких интервенций увеличился на 4% относительно 2024 года. Углубление дефицита текущего счета и валютная либерализация в исполнении НБУ закономерно увеличили спрос на иностранную валюту и осуществляли давление на международные резервы Украины.

Валютные интервенции НБУ направлялись как на покрытие дефицита валюты по торговым операциям, так и на выплату доходов по иностранным инвестициям (9,8 млрд долл. за год) и прирост наличной валюты вне банков (8,1 млрд долл. ).

Таким образом, показатели платежного баланса и индикаторы внешней уязвимости Украины свидетельствуют о нестабильности внешнеэкономической позиции страны и сигнализируют о высоких рисках долгового или валютного кризиса в случае обмеления потоков международной финансовой помощи.

[see_also ids="667348"]

Для снижения таких рисков уже сейчас правительство Украины и бизнес должны прилагать значительные усилия в направлении повышения национальной конкурентоспособности и расширения экспортного сектора, развития импортозамещающих производств и создания стимулов для прямых иностранных инвесторов. Неотложными являются вызовы масштабной технологической модернизации реального сектора в контексте внедрения технических и экологических стандартов ЕС.

При завершении острой фазы войны необходимо будет реализовать масштабные инвестиционные проекты модернизации украинской инфраструктуры и логистики для расширения украинского экспорта в ЕС. При этом акценты международной экономической помощи должны сместиться с покрытия бюджетного дефицита на активизацию частных инвестиций и экспортной деятельности.

Достижение высоких темпов роста экспорта и замещение импорта должны опираться на наращивание производств с высокой добавленной стоимостью. Сейчас доля средне- и высокотехнологической продукции в экспорте промышленной продукции из Украины составляет около 30%, в то время как в среднем по ОЭСР — 55%. Важными средствами преодоления такого разрыва являются внедрение доступного кредитного финансирования для экспортеров и становление системы страхования военных рисков. Приоритетом должно стать и предоставление предпринимателям государственной помощи на исследования и инновации согласно правилам ЕС. Желательными формами такой помощи являются прямые государственные гранты, освобождение от налогообложения, снижение налоговых ставок, выделение земельных участков, обеспечение доступа к паевому финансированию.

В долговременной перспективе одним из средств преодоления дефицитов платежного баланса является ускоренное привлечение иностранных производительных инвестиций с опорой на инструменты страхования и перестрахования военных рисков и кредитов иностранным инвесторам в перерабатывающих отраслях. Эти вопросы относятся к компетенции Экспортно-кредитного агентства Украины. В дальнейшем необходимо повысить и эффективность работы агентства по содействию иностранным инвестициям (UkraineInvest) путем трансформации его в единый центр для инвесторов и усиления возможностей региональных отделений агентства.

[votes id="3453"]