Зазвичай вони не привертають до себе увагу. Але за останні десять років на роботу центральних банків у всьому світі дивилися не морга і все більш вороже. Під час фінансової кризи Федеральний резерв США і інші центральні банки хвалили за їх дії.
Вони зменшили процентні ставки і друкували гроші, щоб купити бонди, вони не дозволили шоку перетворитися в депресію. Тепер їх особлива політика, яка полягає в збереженні низьких або навіть негативних процентних ставок, в центрі найбільшого макроекономічного спору за ціле покоління.
Про це сьогодні пише The Economist. Центральні банки говорять, що надзвичайно збиткова політика залишається важливим інструментом стимулювання досі слабких економік і досягнення запланованих рівнів інфляції. Банк Японії на цьому тижні пообіцяв зберегти майже нульову прибутковість державних бондів. 21 вересня Федеральний резерв США знову відклав підвищення процентних ставок. На тлі Brexit Банк Англії скоротив свою ставку до 0,25%, таким чином опустивши її до найнижчого рівня за 300 років.
Але зростаючий хор критиків скаржиться на "світ низької процентної ставки", в якому з вкладників стягують плату, прибутковість державних боргів багатих країн негативна, а центробанки грають більш важливу роль, ніж ринки в процесі розміщення капіталів. Політики теж почали втручатися. Кандидат в президенти США від Республіканської партії Дональд Трамп звинуватив главу Держрезерву Дженет Йеллен в тому, що вона нібито "з політичних мотивів" зберігає процентну ставку низькою. Німецький міністр фінансів Вольфганг Шёбле звинуватив ЄЦБ у тому, що праві радикали з партії "Альтернатива для Німеччини" стали популярнішими.
Видання пише, що це суперечка, в якому обидві сторони багато в чому помиляються. Дуже просто сказати, що центральні банкіри створили світ низької процентної ставки. Адже вони також намагаються впоратися з ним. Реальні довгострокові процентні ставки скорочувалися протягом десятиліть через фундаментальних факторів, такі як старіння населення і інтеграція багатого на заощадження Китаю в світову економіку.
Також банкіри не були божевільними. У багатьох країнах інфляція вже давно нижче, ніж хотілося б. Однак вони також не були достатньо жорсткими. Наприклад, Банк Японії тільки зараз рішуче домагається збільшення інфляції вище рівня в 2%.
Однак докази вказують, що наслідки від тривалого збереження низьких процентних ставок накопичуються. Дефіцит пенсійного плану компаній і місцевих органів влади роздутий, тому що виконання майбутніх пенсійних обіцянок стало дорожче через падіння процентних ставок. Банки, які зазвичай зароблять на різниці між короткостроковій і довгостроковій ставками, страждають через нульові або негативних показників. Це знижує їх здатність кредитувати навіть платоспроможних клієнтів. Чим довше такий порядок речей зберігатиметься, тим більше загроз накопичиться.
Видання пише, що заради безпечного життя в світі низької процентної ставки настав час вийти за межі покладання на центральні банки всієї відповідальності. Структурні реформи, які лежать в основі темпів зростання, відіграють життєво важливу роль. Однак вони зазвичай мають ефект не відразу, а економіці потрібна допомога прямо зараз.
Тому найбільш невідкладним пріоритетом повинні стати зміни у фіскальній політиці. Головний інструмент боротьби з рецесією - це зміщення від центральних банків до урядів. Для всіх, хто пам'ятає 60-70-і роки, ідея може здатися знайомої і тривожною.
Тоді уряду вирішили, що пожвавлення попиту входить в їх обов'язки. Проблема в тому, що політики успішно скоротили податки і підвищили витрати для пожвавлення економіки, але вони не змогли змінити курс, коли таке пожвавлення вже було не потрібним. Фіскальне стимулювання стало синонімом зміцнення втручання держави. Тому сьогодні завдання полягає в тому, щоб знайти формулу для фіскальної політики, яка зможе вдихнути життя в економіку в тяжкі часи без закріплення втручання уряду в хороші.