Вражає, наскільки строго ЦБ слід формальностей при виконанні своєї роботи. Регулятор провів чергове засідання, на якому напевно обговорювалася маса цікавих питань. А на виході - звичайне рішення щодо монетарної політики. Небагатослівно, тому що так належить. І все ж вкрай інформативне. Що ж в ньому міститься? Ставка піднімається на 150 базисних пунктів (б. ) до 9. 5%. Це, звичайно, дещо більше прогнозу. Якщо судити з коротким свопами (ROISfix), то ринок очікував зростання ключової ставки на 75 б. Учасники торгів як би розділилися на два умовних табори: хтось чекав +50 б. хтось +100. В ЦБ напевно вміють виконувати процедуру бутстрэппинга, тому про очікування ринку знали. І вирішили здивувати більшість. Але насправді радикальним сюрпризом дії Банку Росії не стали. Консенсус економістів на рівні 50 б. на мій погляд, був надто низьким. Ми маємо Центробанк де-факто вже таргетирующий інфляцію. Темпи зростання цін за останні 12 місяців наближаються до 8,5%, а ключова ставка до сьогоднішнього дня становила 8%. Тому додаткові піввідсотка були необхідні хоча б для того, щоб реальна ставка знову стала позитивною. Інакше виходить, що ЦБ послав би ринку непотрібний сигнал лояльності до інфляції. До цих 50 б. регулятор повинен був додати ще скільки пунктів, які призначаються спекулянтам на валютному ринку. І саме в цій надбавці я бачу головне зміст останнього засідання. Додатковий відсоток означає, що ЦБ роздратований тим, з якою швидкістю він використовує резерви. І цей відсоток є чітким свідченням прискореного переходу до плаваючого валютного курсу. От якщо б Банк Росії був скромним, і підняв ставку до 9%, то життя, мабуть, залишалася б у рамках колишніх планів. Традиційна захист кордонів бівалютного кошика інтервенціями в $350 млн з подальшим зрушенням тоді, мабуть, проіснувала до січня. ЗВР знизилися б ще на $40-60 млрд, долар і євро подорожчали на 5-9 рублів. І життя йшло своїм чередом. Очевидно, однак, що такі дії більше не мають сенсу. Пора приймати радикальні заходи боротьби зі спекулянтами. Сьогоднішнє рішення - сигнал, який не можна недооцінювати. Це не просто спроба зробити шорт на рубль дорожче (зрештою, це перешкода легко обійти). Центробанк всіма доступними інструментами намагається проінформувати ринок про те, що тримати курс він більше не має наміру. І сьогоднішні 150 базисних пунктів - соломка, яку регулятор стелить під рубль. Та й інші дії Банку Росії говорять (а іноді кричать) про те, що він готується скасувати коридор. Для цього зроблено все. Головне - створено механізм насичення ринку валютою, ті самі валютні репо. Мені довгий час не було зрозуміло, чому регулятор тягне з проведенням цих операцій. В середині місяці, коли на ринку вже було непристойно очевидний дефіцит валюти, ЦБ оголосив про дату операцій, призначивши їх на 29-30 жовтня. Чому ж таке зволікання? Очевидно для того, щоб приурочити угоди до якогось більш важливої події. Так, перші два аукціону валютного репо не були особливо популярними. Але створюється своєрідний механізм первинних валютних дилерів і його необхідно було протестувати.
Тепер прямі механістичні інтервенції на кордонах кошика можна замінити більш ринковим інструментом, при якому практично не повинні страждати валютні резерви країни. І це в дусі ЦБ Набиулинной. Так що я зовсім не здивуюся, якщо і далі Банк Росії буде працювати з тією ж винятковою суворістю, що і останні півтора року. І за підсумками регулярних засідань буде публікувати сухі коментарі про ставки. У них і не повинно містити зайвої інформації. Потрібно, щоб риторика була послідовною і зручною для аналізу її еволюції.
Оригінал статті: Логіка ЦБ: навіщо регулятор підвищив ключову ставку вище очікувань.